Tu perfil de inversor va a ser lo que determine tu camino en el mundo de las inversiones financieras. Determinar cuáles son tus objetivos de inversión y tu aversión al riesgo.
Para poder obtener tu perfil de inversor, la forma más habitual es a través de un cuestionario donde se abordan distintos aspectos vinculados con la individualidad de cada potencial inversor.
Entre los factores que se tienen en cuenta es la liquidez, vinculada con la dispnibilidad de los fondos; la seguridad, vinculada con la tolerancia al riesgo; y la rentabilidad, vinculado con los potenciales retornos y objetivos del inversor.
En este artículo vas a encontrar las carteras recomendadas, en general, para cada uno de los perfiles de inversor: conservador, moderado y agresivo. Si todavía no hiciste el el test del inversor, lo podés hacer ahora:
El perfil del inversor conservador busca seguridad y disminuir la volatilidad al máximo posible. Suele ser novato en materia de inversiones, y su foco no está en los potenciales retornos, sino en evitar pérdidas, buscando una pequeña rentabilidad.
Un inversor conservador busca retornos moderados sin incurrir en mayores riesgos. Su objetivo es proteger su capital, y privilegia la liquidez a la rentabilidad.
El horizonte de inversión suele de tres años o menos.
¿Cuál es la cartera recomendada para un inversor conservador?
Referencias:
Renta fija A: Bonos soberanos y deuda corporativa de grado de inversión (alta calidad). Instrumentos posibles: FCI de renta fija, ETF de renta fija, compra de bonos y obligaciones negociables.
Renta fija B: Bonos y obligaciones del tesoro de Estados Unidos. Instrumentos posibles: ETF, compra directa.
El perfil del inversor moderado está a mitad de camino entre los perfiles conservadores y agresivos.
El inversor moderado estpa dispuesto a tolerar cierta volatilidad que le permita hacer crecer su capital. Este es el prefil más equlibrado, donde se contempla la posibilidad de exponerse a pérdidas, no tanto como en el perfil agresivo, y está dispuesto a sacrificar liquidez para obtener mejores retornos.
El horizonte de la inversión suele ser de 3 a 5 años.
¿Cuál es la cartera recomendada para un inversor moderado?
Referencias:
Renta fija: Bonos soberanos y deuda corporativa de grado de inversión (alta calidad). Instrumentos posibles: FCI de renta fija, ETF de renta fija, compra de bonos y obligaciones negociables.
Renta variable A: Índices de Estados Unidos. Instrumentos posibles: $QQQ $SPY
Renta variable B: Acciones internacionales de primera línea (blue chips).
El perfil del inversor agresivo quiere hacer crecer su capital y tiene una tolerancia al riesgo más alta que los perfiles anteriores.
Este tipo de inversor puede ver su inversión fluctuar debido a la volatilidad, pero está dispuesto a mantener o aumentar su posición en caso de una baja en el precio del activo.
Los inversores agresivos suelen tener experiencia en la administración de su dinero, y al contrario de los otros perfiles no rechazan la volatilidad sino que la reciben con los brazos abiertos.
A la hora de tomar sus decisiones, pesa más el potencial de las ganancias que el "miedo" a cerrar uan posición con pérdidas
El horizonte de la inversión suele ser superior a los cinco años.
¿Cuál es la cartera recomendada para un inversor agresivo?
Referencias:
Renta fija: Bonos soberanos y deuda corporativa de grado de inversión (alta calidad). Instrumentos posibles: FCI de renta fija, ETF de renta fija, compra de bonos y obligaciones negociables.
Renta variable A: Índices de Estados Unidos. Instrumentos posibles: $QQQ $SPY
Renta variable B: Acciones internacionales de primera línea (blue chips).
Trading: Inversiones de corto plazo siguiendo la tendencia de los activos. Instumrentos posibles: acciones, ETFs, opciones
Invertir en un FCI ( fondo común de inversión) son una excelente alternativa para aquellos que desean abordar sus inversiones de una forma más pasiva. En otro artículo hicimos una introducción a los FCI. En este veremos algunas de las categorías en las que se incluyen a distintos FCI, en que invierten, y a qué perfil se adapta cada tipo de FCI.
¿En que invierte en un FCI?
Si bien la mecánica de funcionamiento de todos los FCI es similar, cada FCI estará orientado a una clase de activo en particular. Estos pueden ser de liquidez inmediata, fondos de renta fija, de renta variable, y fondos mixtos.
Fondos de Liquidez Inmediata: Son fondos libres de fluctuaciones de precios, es decir de baja volatilidad, y con libre disponibilidad del dinero. No es encesario esperar a un vencimiento en específico, como en el caso del plazo fijo, ni un plazo de liquidación de las cuotpartes, como en otros fondos.
El objetivo de estos fondos son de corto plazo, y en busca replicar el rendimiento de un plazo fijo.
El FCI de liquidez inmediata más conocido es el de MercadoPago, pero hay otros administrados por bancos y administradoras de fondos que ofrecen rendimientos más competitivos.
Fondos de renta fija. Son fondos compuestos por bonos soberanos (nacionales), sub-soberanos (provinciales), obligaciones negociables (corporativos), y otros instrumentos.
La volatildiad y el riego de estos fondos está definida por el tipo de bonos en los que invierte, determinados según la calificación crediticia del país o compañía emisora.
Fondos de renta variable: Son fondos compuestos por activos de renta variable: acciones. Están pensados para inversones en mediano/largo plazo.
Son fondos más volatiles que los mencionados anteriormente, pero comprando este tipo de fondos a precios razonables puede ser muy redituable.
Mirar el rendimiento histórico del fondo nos puede dar una idea aproximada del retorno esperado.
Fondos mixtos: Son FCI que combinan los distintos activos financieros que componen los fondos que mencionamos anteriormente, su volatilidad y riesgo dependerá de la composición del fondo.
Ya sabemos en que invierten los FCI, pero dónde lo hace no es una pregunta menor. Los FCI pueden estar apuntados a invertir en activos de un determinado país, de una región, o de todo el mundo.
No es lo mismo invertir en FCI invertidos en instrumentos de Argentina, que de Chile, o de Estados Unidos.
Países más estables económicamente, y con mayor seguridad jurídica, serán una inversión más segura, sacrificando ganancias. A menor riesgo, menor retorno.
Tu perfil como inversor determinará que fondo se adapta mejor a sus objetivos.
En Argentina, los principales están gestionados por administradoras de fondos y bancos como Balanz, Banco Galicia, Allaria, INTL Gainvest, entre otros.
Estos son los fondos más importantes y que mayor volumen de operación tienen en Argentina, lo que no significa que un fondo más pequeño sea necesariamente malo, pero solemos guiarnos y operar en los fondos más importantes.
También tenés que recordar que todos los fondos están supersivados por la Comisión Nacional de Valores.
¿Qué otras cosas mirar?
Hay otros factores que podemos considerar a la hora de invertir en un FCI que veremos a continuación.
Plazo de rescate: El plazo de rescate nos indica cuánto tenemos que esperar, una vez que decidí «salir» (rescatar cuotapartes) del FCI para que el dinero este disponible para ser retirado al banco.
El plazo varía de fondo en fondo. Hay fondos de liquidez inmediata, que como su nombre lo indica, están disponibles de forma casi inmediata. Y decimos casi porque dependiendo de la hora del rescate puede demorarse hasta el día siguiente por la mañana para recibir el dinero en el baco.
El tiempo en el que tendremos disponible nuestro dinero lo vamos a ver representado, en muchos casos, como t+X, siendo T el día que solicitamos el rescate, y X la cantidad de días que tenemos que esperar para que se liquide nuestra cuotaparte y podramos disponer del dinero.
Por ejemplo, t+1 quiere decir que 24 horas después de solicitar el rescate vamos a tener el dinero disponible para retirarlo del broker y enviarlo al banco. Existen fondos desde t+0 hasta t+5.
Benchmark: Todos los fondos se comparan contra un benchmark o ínidce de referencia, que buscan superar. Por ejemplo, un fondo invertido en acciones argentina usará probablemente el Merval como benchmark, y buscará obtener rendimientos superiores al principal ínidce de la bolsa Argentina. Otros fondos podrán tener la tasa BADLAR (en general los t+0) o la inflación del país.
Costos: Por último vamos a hablar de los costos de invertir en un FCI. Todos los FCI cobran un honorario por administrar el fondo. Este costo pueden oscilar entre el 1% y pueden llegar hasta el 3,5% anual, o incluso más.
Por eso, es importante considerar el costo de administración del fondo, ya que ante dos fondos con una composición similar, va a ser más conveniente utilizar el FCI con menores costos.
El costo siempre se expresa de forma anual y todos los días se descuenta del rendimiento de la cuotaparte el costo equivalente un día, por lo que no tendrás que hacer cuentas para calcular cuál será el costo.
En general, los brokers o bancos no cobran comisiones por ingresar o salir del fondo.
Uno de los instrumentos de inversión más populares en la bolsa de Estados Unidos son los ETF, las siglas de corresponden a Exchange Traded Funds, o en español Fondos Negociados.
Estos instrumentos son fondos de inversión que tienen la peculiaridad de que pueden ser negociados en el mercado como si fuese una acción. De esta manera puedes comprar o vender tus participaciones en el fondo en cualquier momento durante la jornada bursátil. Además, en el caso de que las acciones que componen el ETF paguen dividendos, el inversor los va a recibir en su cuenta.
Los ETFs se crean con un objetivo definido, este puede ser replicar un índice, el precio de una commodity como la soja o el oro o un sector determinado de la economía.
Por ejemplo, si alguien quiere invertir en todas las acciones que componen el S&P500, el índice más importante de la bolsa de Estados Unidos, uno debería comprar cada una de las más de 500 acciones que componen el índice, y ajustar su cartera cada vez que ocurre un cambio en el mismo. Esto es una tarea casi imposible y muy costosa.
Sin embargo, comprando el SPDR S&P 500 ETF Trust ($SPY) uno está comprando una participación en un fondo que réplica el comportamiento del S&P500 sin incurrir en el esfuerzo que implicaría hacerlo por tu cuenta.
Los ETF son instrumentos populares. En la actualidad, hay más de US$5,4 trillion (o cuadrillones en español) invertidos en este tipo de instrumento. Y este número no para de crecer.
¿Qué tipos de ETF existen?
Desde su creación en 1993, la cantidad de ETFs se ha diversificado, y existen una amplia variedad de ETFs que permiten al inversor exponerse a distintos instrumentos, mercados, estrategias de inversión, o países, entre otros.
Estos son algunos de los tipos de ETFs que existen:
ETFsde Índices: Estos son los más populares y su objetivo es replicar un índice bursátil. Ejemplos: $SPY replica el S&P500, $QQQ réplica el Nasdaq-100.
ETFs de renta fija: Los ETFs también permiten invertir en instrumentos de renta fija, ya sea algún bono en particular, o en una canasta diversificada de bonos, sin tener que seleccionarlos uno por uno. Existen ETFs dedicados a bonos estatales, municipales e incluso bonos corporativos.
Ejemplos: $AGG está orientado a bonos emitidos por el gobierno o empresas de Estados Unidos con excelente calificación. $JNK es un ETF compuesto por bonos basura en dólares, principalmente del sector industrial.
ETFs de commodities: Estos ETFs son una puerta de acceso a diferentes materias primas como el oro, litio, soja, plata o petróleo, entre otros. Ejemplos: $GLD es el ETF más popular para invertir en oro, $SLV te permite exponerte a la plata, y $SOYB a la soja.
ETFs sectoriales: Los ETFs también te permiten exponerte a un determinado sector de la economía, y hacerlo de una forma diversificada.
Ejemplos: $OIH es para empresas de servicios petroleros, $MJ para empresas en la industria del cannabis legal o $XBI a empresa de biotecnología.
ETFs de países: Los ETFs de países son canastas de acciones que incluyen a varias empresas de un mismo país o países que comparten alguna caractéristica.
Ejemplos: $EWZ está compuesto por empresas brasileñas, $KSA de Arabia Saudita y $ARGT por empresas argentinas.
ETFs apalancados: Son ETFs que pueden pertenecer a cualquiera de las categorías anteriores con la partcularidad que están diseñados para multiplicar el retorno de los activos que pretenden replicar. Por ejemplo, un ETF aplancado 2x subirá un 2% cuando el activo subyacente sube un 1%, un ETF 3x subirá un 3% cuando el activo subyacente sube un 1%.
Ejemplos: $TQQQ replica al Nasdaq-100 3x, $UGAZ replica la gas natural 3x, $EWV réplica 2x al índice MSCI Japan.
ETFs inversos: Estos ETFs están diseñados para replicar de forma opuesta al mercado o activos subyacentes. Son ideales para mercados bajistas, o movimientos contratendenciales en una tendencia alcista.
Ejemplos: $SH replica de forma inversa el S&P500, $SQQQ replica de forma inversa y apalancada 3x al Nasdaq-100 (cuando el Nasdaq-100 baja un 1%, $SQQQ sube un 3%), $SSG replica de forma inversa y 2x al sector de los semiconductores.
Costos y advertencias a la hora de invertir en ETFs
Los ETFs son instrumentos que brindan ventajas interesantes, como un mayor diversificación, una alta liquidez, no requieren de una inversión mínima (el mínimo es el precio de una cuotaparte) y son transaparentes, es decir puedes consultar en cualquier momento cómo esta compuesto el ETF.
Sin embargo, hay algunos factores que tienes que tener en cuenta cunado vas a invertir en ETFs:
Costo: Cada ETF tiene un costo distinto que se conoce como ratios de gasto, o total expense ratio (TER). El TER está compuesto por distintos factores como los costos de abrir y cerrar posiciones, costos de rebalance, los costos de administración, y el spread. Este costo puede ir desde el 0,02% (pagás US$2 por cada US$10.000) invertidos hasta superiores al 1%. En promedio el TER de un ETF es 0,44%, y este costo se ajusta todos los días de forma interna por el adminsitrador del fondo, por lo que no lo vas a ver en tu estado de cuenta.
Tracking error: Los ETFs buscan replicar de forma precisa el comportamiento del activo subyacente, sin embargo no siempre lo logran. Esta diferencia se llama tracking error y puede ser positiva o negativa. A la hora de elegir un ETF para invertir es importante revisar este parámetro.
Divergencias: Los ETFs inversos y/o apalancados son solo recomendables para inversores de corto plazo que quieren mantener el activo durante algunso días. La mayoría de estos fondos son rebalanceados a diario y el objetivo de replicar de forma inversa y/o apalancados es preciso para un día, pero se producen grandes distorsiones en períodos de tiempo más largo.
¿Dónde busco información sobre los ETFs?
Los ETFs están administrados por empresas especializadas y suelen ofrecer información sobre sus distintos productos en su web. Algunos de los principales emisores de ETFs son:
Otro excelente recurso para buscar información ETFs es el sitio web ETF.com
¿Cómo compro ETFs?
Como te contaba al inicio los ETFs cotizan en el mercado de forma similar a las acciones y los encontrarás tanto en el NYSE como en el Nasdaq, las dos bolsas más importantes de Estados Unidos. Para eso vas a necesitar acceso a un broker que te permita acceder a esos mercados. Si no sabes cómo hacerlo leé nuestra guía sobre cómo empezar a invertir en Wall Street en tres pasos.
Copytrading. A primera vista parece una oferta interesante. No requiere esfuerzo, aseguran que es fácil, y te prometen que vas a poder generar retornos delegando tu decisiones de inversión en terceros.
El copytrading ha tomado fuerza en los últimos años y muchos que recién se inician en el mundo de las finanzas optan por tomar este camino.
Esta modalidad de inversión, especialmente popular entre los brokers de CFDs o forex, consiste en seleccionar a uno o varios usuarios de una plataforma de trading y comenzar a copiar automáticamente todos sus trades.
El trader que es copiado puede recibir un porcentaje de las ganancias generadas, o es retribuido por la platforma por generar más trades (y cargos para el broker) y atraer usuarios.
Sin embargo, antes de lanzarse en el mundo del copytrading es importante que tengas en cuenta estos cinco puntos.
1. Rendimientos pasados no aseguran rendimentos futuros
Siempre que ingresas a una web vinculada con inversiones vas a encontrar un descargo que dice algo así como «Rendimientos pasados no aseguran rendimientos futuros». Esto quiere decir que el comportamiento futuro de un activo no está ligado con su comportamiento en el pasado.
Por ejemplo, si la acción en XYZ subió un 120% durante todo el 2019, nada nos dice ello sobre lo que ocurrirá en el año siguiente.
Con el copytrading ocurre algo similar. Que un trader ostente rendimientos exorbitantes en el último año, no quiere decir que el año que viene pueda repetirlos. Es más, es probable que el trader que logró una rentabilidad del 80% sea un trader perdedor que simplemente tuvo una buena racha en el comienzo de su aventura como trader copiado.
Por otra parte, es probable que los mejores traders de estas plataformas se coloquen en modo de autopreservación. Es decir, que una vez que han logrado una posición prominente en el ranking de traders y puedan mostrar rentabilidades atractivas, modifquen su forma de trading ya que no necesitan arriesgar mucho para atraer personas que los copien.
Esto de por si no es algo malo. Sin embargo, este comportamiento nos puede dar un indicio de que en en caso qu el trader empiece a perder seguidores pueda volver a modificar su estrategia tomando riesgos que tu no estás dispuesto a tomar.
Por supuesto, hay traders que pueden mostrar un historial de ganancias consistentes, y una administración del riesgo razonable. Sin embargo, no son la mayoría (entre el 70% y 90% de los traders suele perder dinero, según los propios brokers).
Elegir un trader ganador no es tan sencillo como parece, y esto nos lleva al próximo punto.
Una de las razones por las que el copytrading es atractiva es porque les permite a quienes copian no tener la necesidad de aprender técnicas de trading o interiorizarse en los activos financieros que operan.
Pero la mayor ventaja es que no requiere hacer nada. Con el copytrading, el copiado es automático, y no tenemos ninguna decisión sobre el nivel de riesgo que estamos dispuestos a asumir, el tamaño del trade o la frecuencia de las operaciones que queremos hacer.
Sin embargo, esta idea de facilidad esconde un problema. Una persona que no tiene los conocimientos para hacer trading tampoco tiene los conocimientos para elegir traders ganadores.
Por eso es necesario, incluso para el copytrading, tener conocimientos básicos sobre el mundo de las inversiones financieras. Por ejemplo, debes hacerte preguntas como ¿cuáles la aversión al riesgo del trader? ¿cuál es su tamaño de posición? ¿es un trader que sobrevive en el tiempo o solo ha tenido un golpe de suerte?
En defintiva, si no cuentas con los conocimientos básicos para tomar una decisión informada de inversión, tampoco los tienes para poder seleccionar traders ganadores.
3. Diversificar entre traders no es diversificar la inversión
Una falsa idea entre aquellos que promueven el copytrading es que diversificando entre distintos traders uno diversifica su riesgo y su cartera de inversión.
Esta sugerencia es incorrecta. La diversificación de una cartera consiste en distribuir el capital en distintos instrumentos y distintos sectores. Es posible que estemos copiando a 5 traders distintos pero todos ellos mantienen una estrategia similar haciendo trading en mismos instrumentos o sectores de la economía.
Y cuando el mercado le da la espalda a uno, le dará la espalda a todos.
El copytrading no está exento de manipulaciones, y estas pueden ser de distinta naturaleza.
Una de las más habituales es dejar trades abiertos para evitar asumir una pérdida. De esta manera un trader podría tener en el mes un retorno del 15%, pero las estadísticas no reflejan que mantiene cuatro posiciones abiertas con perdidas del 80-90% y que no está dispuesto a cerrar para no «manchar» sus historial.
Otra forma de manipulación es mostrarte las estadísticas del trader al que uno copia y no de los traders que copian. Aunque el copiado sea automático, tus trades se abrirán a un precio menos favorable que el del trader original por la sencilla razón del impacto que tiene el primer trade en el precio.
5. Los brokers que ofrecen copytrading también tienen sus problemas
Los brokers que tienen disponible la opción de hacer copytrading o social trading son brokers de CFDs. Muchos de ellos dicen no cobran comisiones, pero están llenos de costos ocultos que convierten al trading en una actividad cuesta arriba.
Estos brokers son conocidos por prácticas poco éticas que incluyen la manipulación de su plataforma, altos spreads entre la compra y la venta, precios que no coinciden con los del mercado subyacente, demoras en la apertura del mercado, entre otras.
Si bien, para muchos elegir estos brokers es la alternativa más fácil o más accesible para depositar dinero, deberías tener en cuenta esto que te contamos e investigar a a la hora de tomar una decisión.
El copytrading puede resultar una modalidad de inversión atractiva para prinicpiantes, para aquellos que recién se inician en el mundo de los mercados financieros. Sin embargo, como vimos también requiere de estudio y atención ya que de lo contrario podríamos poner en riesgo todo nuestro capital de inversión.
Por último, como decía el fundador de Ichimoku Fibonacci, para poder tener éxito en el mundo de las inversiones financieras tenés que hacer tres cosas: estudiar, estudiar y estudiar. La inversión más importante (y no necesariamente implica dinero) es la inversión en ti mismo, en poder adquirir los conocimientos que te lleven a poder tomar decisiones sobre el dinero que te costó esfuerzo conseguir, y poder tomar el control de tus finanzas.
El furor de los últimos días gracias al denominado «rulo» generó un frenesí por aprovechar una oportunidad de arbitraje utilizando bonos argentinos que se dio gracias a las restricciones que impuso el gobierno sobre el mercado de cambios.
Oportunidades díficiles de encontrar en un mundo interconectado, donde la información fluye de manera instántanea y es más accesible que nunca.
Una operación de arbitraje es la práctica de aprovechar las diferencias de precio que se producen en distintos mercados de un mismo bien. A diferencia de una operación especulativa, en la cual uno compra un activo esperando (generalmente) que suba de precio, en el caso de las operaciones de arbitraje se logra obtener una ganancia instántanea libre de riesgo.
Y no solo ocurre en el mundo financiero. Por ejemplo, uno podría encontrar un producto en eBay o Craiglist que está más barato de lo que se lo vende en Amazon. Eso también es un arbitraje.
El famoso «rulo» tuvo corta vida. Miles de personas que nunca operaron en el mercado de capitales decidieron abrir una cuenta comitente en un broker y multiplicaron por siete las operaciones en bonos durante los días que duró el rulo. Estos nuevos participantes en el mercado, que ahora tienen una cuenta comitente, seguramente la experiencia de invertir (o arbitrar en este caso) les dejó un sabor agridulce.
La CNV adoptó una decisión contraria a los objetivos que enumera la ley que la creó «Promover la participación en el mercado de capitales» (Moderna Buenos Aires)
Fue decepcionante, aunque no sorprendente, que ni BYMA, ni los brokers estuvieran preparados para recibir semejante incremento de la actividad. Claro, en un mercado donde las barreras de entrada para abrir un broker son altísimas, los brokers tienen la tranquilidad de cazar en el zoológico, sin incentivos a brindar un servicio de excelencia, comisiones competitivas o siquiera una operatoria aceptable.
Como consecuencia de la saturación de los servidores, el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores adoptaron medidas que en vez de proteger el derecho de los ciudadanos de a pie a aprovechar una oportunidad de arbitraje, y contribuir al proceso de descubrimiento de precios en el mercado, eligieron tomar una postura corporativa y esconder las falencias del mercado actual. Es más, la CNV actuó contra uno de los objetivos que enumera la ley 26.831: «Promover la participación en el mercado de capitales de pequeños inversores…»
De esta manera reforzaron los mitos que rodean al mercado de capitales desde tiempos inmemoriales: que invertir en la bolsa está reservado a una elite, a una minoría privilegiada que cuenta con billetaras abultadas y que les permite a los brokers embolsar su tajada sin mucho esfuerzo.
¿Cuántas personas de las decenas de miles que abrieron una cuenta para tomar ventaja del desarbitraje volverán a usar la cuenta comitente? Después de una experiencia repleta de problemas, me atrevo a decir que son pocos.
Entre otras cosas, una economía sólida necesita de un mercado de capitales sólido, donde las empresas puedan recurrir para financiar proyectos de expansión, donde los individuos puedan colocar sus ahorros para hacer trabajar su dinero y crecer su capital. Parafraseando el famoso dicho poular: «Dime cómo es tu mercado de capitales, y te diré cómo es la economía de tu país».
En los próximos días vamos a subir al blog otras oportunidades de arbitraje que surgieron en los últimos días, debido a las restricciones gubernamentales. No se las pierdan.
Por Daniel Fernández (Universidad Francisco de Marroquin)
Existe cierto nerviosismo en los mercados de capitales sobre la posibilidad creciente de que una crisis económica se esté gestando actualmente y termine afectando a la economía mundial. El incremento reciente en el precio del oro (+11,7% incremento en mayo y junio) o del bitcoin (+93,3% en mayo y junio) es una muestra del creciente nerviosismo que registran los mercados. Las últimas decisiones de la Fed y las declaraciones de sus miembros hacen prever recortes en el tipo de referencia de la Fed a pesar de que el desempleo de la economía norteamericana está en su punto más bajo desde 1969 y de que la inflación está por debajo del objetivo del 2%.
En esta tesitura, nos proponemos descifrar el punto del ciclo económico en que nos encontramos y si los temores a una crisis y recesión están justificados. Para ello vamos a analizar varios indicadores económicos adelantados que podrían estar dándonos pistas sobre el futuro del crecimiento mundial.
El indicador más negro: la curva de rendimientos
La pendiente o diferencial de la curva de rendimientos es uno de los indicadores adelantados más fiables. Vamos a utilizar el diferencial sugerido por uno de los investigadores que más ha escrito sobre el poder predictivo de la curva de rendimientos. Estrella (1998) sugiere que el mejor diferencial es el rendimiento del bono soberano a 10 años (título del mercado de capitales) menos el rendimiento del bono a 3 meses (título del mercado monetario).
Para EEUU, una vez que el diferencial es muy cercano a cero o negativo, una crisis ha tenido lugar en los siguientes 24 meses. Aquí podemos ver la situación actual en EEUU junto a las dos últimas crisis.
Fuente: Treasury.gov; NBER
El diferencial de tipos de interés se volvió negativo en EEUU en marzo. Desde entonces ha permanecido negativo, acumulando ya más de tres meses en terreno negativo.
La recesión de 2001 derivada del boom de las puntocom tardó tan sólo 9 meses en aparecer desde que se diera la vuelta la curva de rendimientos y tan sólo 4 meses desde que el diferencial volvió a terreno positivo.
Por su parte, la Gran Recesión de 2008-09 tuvo lugar 23 meses después de que se diera la vuelta la curva de tipos y 6 meses después de que el diferencial volviera a terreno positivo.
Aquí podemos ver un gráfico que compara la evolución de la curva de rendimiento en las dos crisis anteriores y con la situación actual.
Fuente: Treasury.gov; NBER
Si los datos de las últimas recesiones se pueden extrapolar, y teniendo en cuenta únicamente este indicador, podríamos anticipar que la próxima crisis en EEUU ocurrirá no antes de 6 meses y no más tarde de 20 meses. Es decir, una crisis tendría lugar en EEUU en algún momento entre enero de 2020 y marzo de 2021.
Pero tan importante como ver cuando se invierte la curva de rendimiento es ver cuando vuelve a ser positiva. Que la curva de rendimientos vuelva a tener pendiente positiva marca que las presiones que mantienen alto el tipo de corto plazo se relajan debido a la quiebra y desaparición de las empresas que necesitan imperiosamente fondos a corto plazo. Podríamos argumentar, una vez más apoyados en los datos de las dos últimas crisis, que una vez que la curva de rendimientos recupera su pendiente positiva, la crisis aparecería entre 4 y 6 meses después. En el momento actual, la crisis no parecería ser inminente.
En otros lugares las perspectivas no son mucho mejores, la curva de rendimientos de la eurozona todavía tiene pendiente positiva pero está cayendo rápidamente. Actualmente se encuentra en su nivel más bajo desde la crisis de 2008-09.
Fuente: Banco Central Europeo
Sin embargo, merece la pena destacar que, a pesar de lo bien que se comporta este indicador para predecir crisis en EEUU, está muy lejos de ser perfecto o universalmente utilizable. Por ejemplo, y como acabamos de ver, este indicador fue incapaz de predecir la crisis y recesión de deuda soberana que sufrió la eurozona entre 2011 y 2013. Aunque dicho episodio podría ser visto como una recesión secundaria derivada de la recesión de 2008-09. A pesar de ello, la curva de rendimiento fue inservible en aquella ocasión.
Índices de gestores compras (PMIs): un indicador en deterioro
Los índices de gestores de compras, PMI por sus siglas en inglés, se han convertido en uno de los indicadores más seguidos por los mercados debido a su altísima correlación con el crecimiento económico y debido también a su sencillez y rapidez de publicación.
El indicador se construye mediante una encuesta en la que se pregunta a los gestores de compras de empresas si realizan más o menos compras a proveedores que en el periodo anterior. Si más de la mitad de los gestores de compras indican que incrementaron sus compras con respecto al periodo anterior, se considera que la economía crecerá en el futuro cercano (indicador mayor a 50). Si, por el contrario, más de la mitad de los gestores indican que realizaron menos compras que en el periodo anterior, se considera que la economía tendrá problemas de crecimiento en el futuro cercano (indicador menor a 50).
Hemos calculado la media ponderada por PIB de los PMIs manufactureros de las 10 mayores economías del mundo. En otras palabras, hemos realizado un PMI sintético que aglutina el 67,1% del PIB mundial.
Nuestro indicador muestra un claro retroceso desde el máximo de 56,6 marcado en diciembre de 2017. En junio de 2019 marca 50,1, todavía en positivo, pero con una clara tendencia decreciente. También podemos ver la alta correlación con el crecimiento económico.
Fuente: Investing.com; OCDE
Para analizar si existen problemas económicos a nivel global también merece la pena seguir los índices de gestión de compras de economías pequeñas y abiertas al comercio. Economías grandes pueden tener dinámicas internas que durante un tiempo no exhiban posibles problemas de crecimiento en la economía mundial. En las economías pequeñas esperaríamos que posibles problemas de crecimiento a nivel mundial se vislumbren con cierta antelación.
Los PMIs de economías pequeñas y abiertas al comercio marcan periodo de contracción en los últimos dos meses. El deterioro de este indicador es más rápido en economías pequeñas y abiertas que en economías grandes, esto podría indicar problemas de crecimiento futuro a nivel mundial.
Fuente: Investing.com
Por tanto, los índices de gestión de compras, a pesar de que todavía no marcan claramente la presencia de una recesión en el futuro cercano, se deterioran con cierta rapidez.
TED Spread
El TED Spread es el diferencial entre el rendimiento del bono soberano y el coste de financiación del sector financiero (Libor o equivalente). Este indicador mide la prima de riesgo del sector financiero. En tiempos de expansión económica y calma financiera, el diferencial tiende a ser cercano a cero. Sin embargo, en momentos de estrés financiero que anteceden a las crisis económicas, el diferencial se dispara.
El TED Spread se encuentra en niveles relativamente bajos en EEUU y no señala estrés financiero ni posibilidad de una crisis a corto plazo.
Fuente: St. Louis Fed
Horas trabajadas a la semana por los trabajadores del sector manufacturero
El promedio de horas que se trabaja en el sector manufacturero podría ser un mejor indicador adelantado que el desempleo. Muchas empresas, ante la caída en la demanda de sus productos, prefieren recortar horas de trabajo antes que tomar una medida más drástica como despedir a sus empleados.
De las últimas 12 crisis económicas en EEUU, este indicador fue capaz de predecir 10 de ellas. Sin embargo, existe una gran limitación en el uso de este indicador, y es el enorme número de falsos positivos que señala. En otras palabras, nos avisa demasiadas veces de que podría existir una crisis económica, de hecho, avisa muchas más veces que las crisis que realmente existen. Es por ello que debe utilizarse este indicador como complemento de otros indicadores.
En este sentido, vemos como en EEUU este indicador ha empezado a deteriorarse ligeramente. La caída en horas promedio trabajadas es la mayor desde la crisis de 2008-09. A pesar de ello, todavía es relativamente pronto para saber si estamos ante un falso positivo o una señal de alerta fidedigna.
Fuente: St. Louis Fed
Sobre el buen hacer de otros indicadores
Existen otros indicadores que muestran como la economía norteamericana o de la eurozona se encuentran en perfecto estado. Por ejemplo, el crecimiento económico en EEUU es sólido y fuerte. Las cifras de desempleo son muy bajas tanto en EEUU como en eurozona y están en constante caída. Los índices bursátiles en EEUU están en máximos históricos empujados por unas ganancias también inusitadamente altas de las empresas, ganancias que también repercuten en incremento de salario a trabajadores.
Sin embargo, todos estos indicadores que llaman al optimismo son pro-cíclicos y usualmente se encuentran en máximos antes de que una crisis económica tenga lugar. Piense en donde se encontraban todos estos indicadores antes del derrumbe financiero y económico que significó la crisis de 2008-09, todos ellos en máximos. Justo antes de todas las recesiones en EEUU desde la Segunda Guerra Mundial (11 recesiones), el desempleo se encontraba en mínimos.
La propia Fed está observando la debilidad de la economía norteamericana y ya ha señalado posibles bajadas de tipos en el futuro cercano. Hemos de mencionar que siempre que la Fed ha bajado tipos con el desempleo inferior al 4% (como la situación actual), se ha producido una crisis económica casi de forma inmediata.
Fuente: St. Louis Fed; Javier Salamanca
Conclusión
Los indicadores aquí mostrados son algunos de los indicadores adelantados que consideramos más sensibles al ciclo económico. Siempre se pueden incluir en el análisis muchos más indicadores, como por ejemplo dinámicas de crédito, cantidad de dinero en circulación, diferenciales de riesgo corporativo, demanda de bienes cíclicos, etc… Para un análisis más detallado, recomiendo leer el último informe que publicamos en UFM Market Trends sobre la economía norteamericana.
Los indicadores aquí incluidos muestran debilidad en la economía mundial y una posible crisis y recesión en la economía norteamericana y posiblemente también en Europa. La crisis y recesión no parece inminente, pero si cercana. Con la curva de rendimientos en la mano, la recesión en EEUU podría tener lugar antes de 20 meses y no antes de 6 meses. Los PMIs mundiales marcan una clara desaceleración en el crecimiento mundial, cerca de niveles de recesión, aunque todavía están en terreno neutro. Sin embargo, el TED Spread, que mide el estrés al que está sometido el sector financiero, se encuentra muy lejos de mostrar problemas. Por último, la Fed anticipa problemas al anunciar posibles bajadas del tipo de referencia.
En definitiva, si nuestra tesis es cierta, todavía existe algo de tiempo para que los agentes económicos empiecen a prepararse para un futuro económico con más sombras que luces.
El autor es Daniel Fernández es el fundador de UFM Market Trends y profesor de economía en la Universidad Francisco Marroquín. Tiene un doctorado en economía aplicada en la Universidad Rey Juan Carlos en Madrid y también era un fellow en el Mises Institute. Tiene un máster en Economía de la Escuela Austriaca por la Universidad Rey Juan Carlos y un máster en Economía Aplicada por la Universidad de Alcalá en Madrid.
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